Η Goldman Sachs βλέπει θετικά τις Ελληνικές τράπεζες: “Παραμένουμε εποικοδομητικοί στις ελληνικές τράπεζες, αναφέρει σημερινή (Πέμπτη) έκθεσή της, διαμορφώνοντας τον μέσο δείκτη αποδοτικότητας ενσώματων κεφαλαίων (ROTE) της κάλυψής μας, που αυξάνεται στο 12%/10% το 2023/24 (από 8% το 2022), με περαιτέρω βελτίωση του μέσου δείκτη κεφαλαίων CET1 στο 14,6%/15,4% (από 13,7%)” Και εκτιμά ότι:
- “Κατά τη διάρκεια της περιόδου αναφοράς του 1ου τριμήνου του 2023, αναμένεται από τις ελληνικές τράπεζες να επιδείξουν θετική δυναμική ROTE και CET1, την οποία μοντελοποιούμε με μέσο όρο περίπου 12% και 14% αντίστοιχα”.
Ενίσχυση των επιτοκιακών περιθώριων
Στα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου, αναμένει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα επιδείξουν θετική δυναμική ROTE και CET1, την οποία τοποθετεί σε μέσο όρο περίπου στο 12% και 14% αντίστοιχα, ενώ αναμένει ότι τα σταδιακά υψηλότερα επιτόκια και η αργή μετάβαση των τρεχουσών καταθέσεων σε προθεσμιακές καταθέσεις θα υποστηρίξει κατά περίπου 70 μονάδες βάσης την επέκταση των καθαρών επιτοκιακών εσόδων του κλάδου το 2023.
Σύμφωνα με τις προσδοκίες των οικονομολόγων της Goldman για μια πρώτη μείωση των επιτοκίων της ΕΚΤ το 2024, διαμορφώνεται ένας αντίθετος άνεμος περίπου 30 μ.β. στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια των ελληνικών τραπεζών (για το 2024).
Η Goldman Sachs αυξάνει τις τιμές στόχους και των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών, προβλέποντας άνοδο 15% έως 43% και επαναλαμβάνει τις αξιολογήσεις «αγορά» στην Εθνική, την Πειραιώς και την Alpha και παραμένει «ουδέτερη» στη Eurobank. Βλέπει 26% κατά μέσο όρο ανοδικό περιθώριο και επισημαίνει έναν αριθμό θετικών καταλυτών που περιλαμβάνουν: (1) μια πιθανή αναβάθμιση της αξιολόγησης του δημόσιου τομέα σε επενδυτική βαθμίδα το 2ο εξάμηνο του 2023, (2) περιθώρια για θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων (είναι περίπου 8% μπροστά από δημοσκόπηση του Reuters για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) 2023-24) και (3) περαιτέρω λεπτομέρειες για τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να επαναφέρουν τα μερίσματα.
- Alpha Βank: Τιμή-στόχος 1,7 ευρώ από 1,6 ευρώ
- Eurobank: Τιμή-στόχος 1,55 ευρώ από 1,4 ευρώ
- Εθνική: Τιμή-στόχος 6,2 ευρώ από 5,4 ευρώ
- Πειραιώς: Τιμή-στόχος 2,75 ευρώ από 2,2 ευρώ.
Όπως τονίζει, υπάρχει αριθμός θετικών καταλυτών που θα οδηγήσουν στην άνοδο των μετοχών τους οι οποίοι περιλαμβάνουν τους εξής: (1) μια πιθανή αναβάθμιση της αξιολόγησης της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα το β’ εξάμηνο του 2023, (2) περιθώρια για θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων των αναλυτών για τα μεγέθη τους και (3) περαιτέρω λεπτομέρειες σχετικά με τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να επαναφέρουν τις διανομές μερισμάτων.
Η Goldman Sachs επισημαίνει πως οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν από τα ισχυρότερα αποθέματα ρευστότητας στην ευρωζώνη, έχοντας μέσο δείκτη κάλυψης ρευστότητας (LCR) 198% (έναντι 153% κατά μέσο όρο στην ΕΕ) και μέσο δείκτη δανείων προς καταθέσεις (L/D) στο 0,7x (έναντι 0,9x στην ΕΕ).
Σε ό,τι αφορά το θέμα των CRE, οι ελληνικές τράπεζες τείνουν να έχουν υψηλότερη έκθεση σε δάνεια με εξασφαλίσεις CRE (εμπορικά ακίνητα) από ό,τι μια μέση ευρωπαϊκή τράπεζα, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 15% των ελληνικών δανείων (έναντι 9% του μέσου όρου στην ΕΕ). Όπως σημειώνει, τα ελληνικά μη εξυπηρετούμενα δάνεια με εξασφαλίσεις CRE καλύπτονται κατά 41% περίπου με προβλέψεις που προστατεύουν από τους κινδύνους απομείωσης.
Πολύ σημαντικό είναι, κατά την Goldman, σε αντίθεση με την ευρύτερη Ευρώπη, όπου οι τιμές έχουν δεχθεί πιέσεις το τελευταίο διάστημα, οι τιμές των εμπορικών ακινήτων στην Ελλάδα έχουν αποδειχθεί ανθεκτικές το τελευταίο έτος.
Σε ό,τι αφορά τα κεφάλαια, οι ελληνικές τράπεζες βελτίωσαν σημαντικά τους δείκτες CET1 το 2022 κατά περίπου 1,8% και σε περίπου 13,7% και το guidance των διοικήσεων υποδηλώνει περαιτέρω βελτίωση κατά περίπου 1,0-1,5% το 2023 και 2,5-3,5% έως το 2025.
Αναφορικά με την ποιότητα του ενεργητικού, οι ελληνικές τράπεζες έφθασαν σε μέσο δείκτη NPE 6% το 2022 και η Goldman Sachs αναμένει ότι θα συνεχίσει να μειώνεται το 2023-2024 στο 5% και 3,5% αντίστοιχα, με κατεύθυνση προς το μέσο επίπεδο της ΕΕ 2%-3%.
