Καθώς αναμένεται η αξιολόγηση του αξιόχρεου της Ελλάδας από τον οίκο Standard & Poor’s (S&P), άλλος ένας μεγάλος “παίκτης” των αγορών εκτιμά ότι η αναβάθμισή του σε επενδυτική βαθμίδα είναι πλέον επιβεβλημένη.
Ο λόγος για τον γαλλικό χρηματοπιστωτικό όμιλο Societe Generale (SocGen), ο οποίος σημειώνει σε έκθεσή του ότι η S&P θα μπορούσε να υποβαθμίσει σε αρνητικές της προοπτικές της Ιταλίας σήμερα μετά την απογοήτευση του προϋπολογισμού για το 2024, ενώ η Ελλάδα θα μπορούσε να ανακτήσει το καθεστώς της επενδυτικής βαθμίδας. Μάλιστα, τονίζει ότι “είναι καιρός η S&P να αναβαθμίσει επιτέλους την Ελλάδα σε BBB- με σταθερές προοπτικές“, καθώς η χώρα έχει κάνει όλα τα απαραίτητα βήματα για να λάβει αυτή την αναβάθμιση.
Σημαντική βελτίωση
Η γαλλική τράπεζα τονίζει πως η Ελλάδα έχει εφαρμόσει διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις και η δημοσιονομική της θέση έχει βελτιωθεί σημαντικά από το 2016. Με δάνεια χαμηλού κόστους από την Ε.Ε., οι πληρωμές τόκων της χώρας είναι χαμηλότερες από τις πληρωμές τόκων της Ιταλίας παρά τον υψηλό δείκτη χρέους προς ΑΕΠ. Οι γενικές εκλογές και η νίκη της Νέας Δημοκρατίας έχουν σχεδόν διασφαλίσει τη συνέχεια της πολιτικής και έκτοτε έχει τιμολογηθεί μια αναβάθμιση της αξιολόγησης του αξιόχρεού της.
Πάντως, η SocGen εκτιμά πως το περιθώριο για σημαντικό ράλι στα ελληνικά ομόλογα, έπειτα και από την απόφαση της S&P, είναι περιορισμένο, καθώς η πορεία τους δείχνει ότι η αγορά το έχει ήδη αποτιμήσει σε μεγάλο βαθμό. “Με το 10ετές ελληνικό ομόλογο να διαπραγματεύεται ήδη κατά 42 μονάδες βάσης κάτω από το αντίστοιχο ιταλικό, πιστεύουμε ότι υπάρχει σχετικά μικρή πιθανότητα για ένα περαιτέρω ράλι“, σημειώνει χαρακτηριστικά.
Κίνδυνος υποβάθμισης της Ιταλίας
Σχετικά με την Ιταλία, η SocGen σημειώνει πως η S&P προέβλεπε προηγουμένως το έλλειμμα να μειωθεί στο 4,5% το 2023 και στο 3,6% το 2024, και ο δείκτης χρέους προς ΑΕΠ να μειωθεί κατά περισσότερο από 1% ετησίως, στο 136% έως το 2026. Αυτά τα στοιχεία είναι απίθανο να επιτευχθούν τώρα που το νέο δημοσιονομικό σχέδιο της ιταλικής κυβέρνησης αναθεώρησε το έλλειμμα και το χρέος.
Η έκθεση της S&P τον Απρίλιο του 2023 ανέφερε ότι ο προϋπολογισμός του 2024 θα ήταν σημαντικός για την αξιολόγηση της δέσμευσης της κυβέρνησης για δημοσιονομική σύνεση και αυτό δεν έχει υλοποιηθεί, κατά την άποψη της SocGen. Το αναθεωρημένο έλλειμμα, μαζί με την αβέβαιη σχέση με την ΕΕ, θα πρέπει να είναι αρκετό για να εξετάσει η S&P την υποβάθμιση των προοπτικών της χώρας σε αρνητικές, ωθώντας την πιστοληπτική ικανότητα της Ιταλίας προς το καθεστώς του junk σύντομα.
Είναι δύσκολο να εκτιμηθεί ο αντίκτυπος των ενεργειών αξιολόγησης στα spreads μεταξύ των χωρών, καθώς οι αγορές συχνά τιμολογούν τα αναμενόμενα αποτελέσματα πριν από την ίδια την αξιολόγηση. Ωστόσο, όπως τονίζει η SocGen, φαίνεται να υπάρχει θετική συσχέτιση μεταξύ των αλλαγών της βαθμολογίας και των κινήσεων του 10ετούς ιταλικού spread από το 2020. Αυτό σημαίνει ότι μια αρνητική προοπτική για την Ιταλία σήμερα θα μπορούσε να οδηγήσει σε διεύρυνση κατά 5-10 μονάδες βάσης του spread τη Δευτέρα.
